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创新战略与低风险高回报


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创新战略与低风险高回报

一是提供充足的资金支持,为暴风影音的跨越式发展解除后顾之忧。资金是产业要素或企业生产要素有机结合的血液,是企业实现价值增殖的基础。作为初创企业,从研发设备购置、研究开发、产业化到市场营销、管理费用、人员工资等,无一不需要充足的资金支持,尤其对于尚未盈利的企业而言。而一旦获得风险投资,企业便解除了资金上的后顾之忧,将加速其研发及产业化、生产到销售的进程,从而实现跨越式发展,也成为该企业商业模式创新与实践的起点。对于暴风影音而言,正是因为有了这几轮的投资,才能够在现金流小与盈利能力尚弱的情况下,稳步提升了技术与服务水平,扩大了市场份额。

二是提供丰富的管理经验,优化商业模式并提高企业管理水平。风险投资机构的投资人一般都是具有成功的创业经验与管理经验的人,在他们前期的工作生涯中积累了大量行业经验与管理经验。一旦风险投资注入企业后,这些投资人将直接或间接地帮助企业优化商业模式并提高企业管理水平,传递他们积累的各种经验,确保企业在长期的成长与发展过程中少走弯路,也成为商业模式创新与实践的智力支撑。暴风影音的成长,也是其商业模式不断成型与管理不断成熟的过程。每一轮风险投资的背后,都有对投资对象商业模式演化、创新与修正的直接或间接支持;而每一个投资期,风险投资者都会通过自身的行业经验与管理经验不同程度地参与投资对象的管理。

三是形成战略合作关系,促进暴风影音与资本市场、重大平台对接。商业模式不是一个单纯的盈利模式,也不是一个孤立的商业模式,它还直接涉及一个企业的利益相关者对“做什么”、“怎么支撑”、“做成什么样”、“如何分割”等系列问题的总体安排。一旦风险投资者认同某一商业模式及其项目并有实质性投资后,风险投资机构就会与创业者或风险企业家形成风险共担、收益共享的利益共同体。基于这种战略合作关系,嫁接风险投资机构所熟知的平台与渠道,如借助其金融平台进入资本市场,借助其话语权加强舆论公关,最终成为商业模式创新与实践的倍增器。如同暴风影音得到风险资金的注入一样,一旦得到第一笔投资,就会陆续得到其投资或其他投资者的跟投。

四是扩散自身的社会关系网络,增加了暴风影音的社会资本。作为具有成功的创业经验与管理经验者,风险投资机构在一定的地域或领域具有充分的社会网络。一旦企业与金融资本嫁接,风险投资机构便会积极向所投企业扩散自身的社会关系网络,从而增加所投企业的社会资本。尤其在企业发展的初始阶段,这种社会关系网络的扩散直接使企业赢取了一定的政策与行政管理、银行资金与投融资、销售渠道与合作渠道、交流平台与宣传渠道等方面的便利,促进了企业的成长与发展,直接支撑着企业商业模式的构建与发力。事实上,对于一个刚刚起步的暴风影音来讲,单凭一己之力与搜狐网、土豆网、PPS、联合网视、激动网、中录国际在内的产业链上游企业形成战略合作并非易事。但在风险投资的介入下,这些企业可能由暴风影音投资者直接投资,或者是与暴风影音投资者有密切的联系,这种情况下促进暴风影音与这些企业合作不但易于反掌,反而是风险投资者的需要。

五是通过风险投资行为,增加了暴风影音的无形资产。获得风险投资,不仅仅是资金的注入,更重要的是专业机构对一个行业前景与商业模式的看好、对风险企业家的认可、对一个企业信誉及发展前景的肯定。任何一个投资案例,尤其是由著名投资机构所投的企业,一旦实现投资落地都会成为媒体、行业、市场、舆论乃至政府所关注的对象,这一点对于暴风影音更是如此。也正是由于这股无形的力量,将某种认可或共识向市场和消费者传递,而这一切对于暴风影音商业模式的市场认可尤为重要。

创新战略与低风险高回报

“宽容失败“是鼓励企业创新的基石

田轩:我2008年博士毕业,博士论文关注的是风险投资。技术创新本身并不是一个新领域,它在管理学、战略学里已经被很多学者研究过,我当时对技术创新并不是很关注和了解。2009年3月,偶然看到一篇工作论文,是一个金融学者、麻省理工学院教授古斯塔沃·曼索写的一篇理论模型,探讨怎么更有效地激励技术创新。他提出一个新颖而有意思的观点:技术创新与传统意义上工作是不同的。传统意义上的工作,比如营销、企业的大生产,是一种重复性工作,是对已知方法、已知技术、已知模式不断、反复地运用;而技术创新是对未知的探索,需要探索出新方法、新模式、新视角。探索的过程是漫长的,中间的不确定性、偶然性很大,失败概率是很高的,所以不能用激励传统工作的绩效考核方法激励创新。那如何激励创新呢?他写了一个理论模型,是一个组合——短期对失败的容忍加上长期对成功的回报。

用金融力量支持创新的战略意义

田轩:怎么运用金融的力量支持创新,一直以来,都是我学术研究的聚焦点。我的研究方向主要涉及两大主题:一是如何运用金融手段激励企业进行技术创新,二是如何更有效地为企业创新进行融资。主要从三个层面切入:从微观的企业层面的要素,比如股票流动性、兼并收购、供应链等;从中观的市场层面的要素,比如金融分析师、机构投资者、银行业等;从宏观的国家层面的要素,比如金融市场的发展、政策不确定性和体制改革等,探讨金融对企业创新的影响。

企业风险投资是激励企业创新的最优形式

田轩:传统意义上的风险投资即VC,其实可以叫IVC(Independent venture capital),它和企业风险投资(CVC)都是私募股权基金,都是从有限合伙人(LP)那里募资,而由普通合伙人(GP)管理和投资。两者在投资端运作模式一样,最大不同是募资端,即资金来源。IVC的资金来源于很多有限合伙人,而CVC则只是来源于一家企业。

田轩:对此批评,我并不赞同。原因是,小企业更适合创新。研究发现, 创新企业结构应该是扁平化企业结构,一线科研人员到最终决策者中间层级不能太多。扁平结构适合小企业,一旦企业发展壮大,自然而然变成庞大层级的垂直化结构。最高决策层离一线的研发人员相对比较远,对市场就不那么敏感,内部信息通道就不那么通畅。而且,一个企业发展到20到30年,企业文化相对成熟,也就相对保守和固化,原创性、突破性的创新很难,但这种问题,可以通过企业风险投资解决。腾讯成立20年,已然是一个庞大企业,采取企业风险投资的做法,符合企业发展规律。

股权融资更有利于企业创新

田轩:总体而言,融资主要有两种:股权融资和债权融资。我们用32个国家的跨国数据研究发现,债权融资不利于创新,而股权融资有利于创新。对于创新需求外部资金支持要求高的行业,股权市场发达的国家,创新更好。其背后原因,一是,股权的支付结构和创新的支付结构高度吻合。股权的报酬开始很长一段时间是平的,可能是零,股权投资价值随股权上升而上升,上不封顶;而创新很长一段时间内,不断失败,可能报酬也是零,但一旦有新科技发明,报酬也上不封顶。而债权正好相反,债权报酬是本金加利息,是封顶的。如果投资失败,报酬更是下行的,这种支付结构与创新支付结构相违背。二是,股票是高度换手,流动性相对大,能够综合反映市场各类信息,管理层能从股价里学到需要的信息;但债券交易不频繁,管理层很难从中获得有益信息。

田轩:对政策端而言, 要保持政策的稳定性、连续性、可预期性。对市场监管端而言,要维护公平市场,保证交易合规,敬畏市场,尊重规律。

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田轩 现任清华大学五道口金融学院院长助理、金融学讲席教授、教育部“长江学者”特聘教授、博士生导师,还兼任中国证监会上市公司并购重组审核委员会委员、世界银行咨询专家、清华大学国家金融研究院创业金融研究中心主任、中国财富管理研究中心主任和五道口金融学院金融MBA教育中心主任。田轩加入清华大学前曾在美国印第安纳大学凯利商学院执教,获聘终身正教授和Mary Jane Geyer Cain讲席教授研究员。

投资理念与策略

我们对其他非上市公司的投资占非上市投资组合约四分之一的比例,包括蚂蚁集团、法国诗华动物保健有限公司(Ceva Santé Animale)、Global Healthcare Exchange、施耐德电气印度公司、托普索公司、Verily Life Sciences、屈臣氏和 药明康德 ,其中有些是初创企业。通过这些投资,我们增进了对科技和商业模式创新的理解,得以更好地评估未来机遇和细分市场,洞悉更大范围的投资组合所可能受到的潜在影响。我们的初创企业投资分布在多个地域和行业,他们具备逐步实现显著发展的潜能,带来经风险调整后的丰厚回报。一些初创企业已日趋成熟。目前,初创企业在我们非上市投资组合中的比例不到10%。

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