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其实投的不仅是收益

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其实投的不仅是收益

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熊市里 , 浮躁的心终于冷静 , 也刚好有时间和精力潜心研究价值投资了 。 最近 , 笔者把以前的研究成果整理成文并写成书稿 , 打算陆续发到雪球上 , 书名叫作 《 巴菲特的秘密 》 或 《 巴菲特的投资秘密 》 。 不为别的 , 只为在熊市里与广大投资者共勉 。 另跪求雪球上的能人异士 , 要是有图书出版方面的人脉烦劳引荐 , 小弟在此谢过啦 !

根据巴菲特的投资体系 , 笔者发明了 “ 市赚率 ” 这个估值参数 。 其公式则为 : 市赚率=市盈率/净资产收益率 ( PE/ROE ) 。 翻译成更容易理解的 “ 白话文 ” , 其实就是 “ 市场价格 ” ( 市盈率 ) 与 “ 上市公司赚钱能力 ” ( 净资产收益率 ) 的比值 。 当 “ 市赚率 ” 小于1时 , 即为低估值 。 当 “ 市赚率 ” 等于1时 , 即为合理估值 。 当 “ 市赚率 ” 大于1时 , 即为高估值 。 并且可以非常自豪的说 , 巴菲特除了差价套利和业绩反转之外的股票投资 , 至少有80%符合 “ 市赚率 ” 投资体系 。 接下来 其实投的不仅是收益 , 就让我们来回顾巴菲特的经典投资 。 以巴菲特投资的穆迪公司为例 , 在买入时就是一家负资产公司 。 对于这样的公司 , 市赚率其实是处于估值盲区的 。 但股神巴菲特即便脱离了市赚率 , 却仍然取得了投资成功 !

穆迪公司的英文全称为Moody's Corporation , 于1900年由约翰 · 穆迪 ( John Moody ) 创立 。 总部位于美国纽约曼哈顿 , 是著名的债券评级机构 。

根据巴菲特旗下伯克希尔的年报显示 , 巴菲特其实是从2001年开始投资穆迪公司的 。 截止到2001年底 , 伯克希尔共持有2400万股穆迪公司股票 , 投资金额则为4.99亿美元 , 平均每股持仓成本则为20.79美元 。 而根据穆迪公司2001年的财报来看 , 平均每股盈利为1.35美元 , 巴菲特买入的估值则为15.4倍市盈率 。 但是在这里不得不说的是 , 由于短期负债较多 , 穆迪公司当年的净资产其实是负值 。 当年-3.041亿美元的净资产 , 甚至要比2001财年2.122亿美元的净利润还要更高 。 不过随后的几年里 , 伴随着利率的提升穆迪公司便开始还债 。 到了2004年 , 净资产已经从-3.041亿美元大幅提升至3.175亿美元 , 穆迪也终于从负资产公司蜕变为正资产公司 。

不过到了2008年次贷危机之后 , 穆迪公司又再次蜕变为负资产公司 。 之所以会如此 , 是因为2008年次贷危机之后的低利率市场环境 。 低利率环境导致了许多公司通过广发新债来大肆进行股票回购 , 穆迪公司便可在债券发行中获得利润 。 与此同时 , 穆迪公司也通过发债来实现股票回购 , 这家评级机构也从正资产公司再次蜕变为负资产公司 。 而就目前来看 , 虽然利率逐渐上升之后 , 穆迪公司发行新债回购股票的动力已经下降 , 但穆迪公司的业绩却并未下滑 。 因为随着全球经济的回暖 , 在各个领域甚至是大宗商品领域的违约率都开始降低 , 而低违约率则可继续利好评级机构 。

值得注意的是 , 穆迪公司曾经在2005年进行过一次一分二拆股 , 所以巴菲特的持股成本也从每股20.79美元一下降低到了每股10.4美元 。 而到了2018年中 , 穆迪公司则创出了每股179.835美元的历史最高价 。 如果再算上穆迪公司每年20%以上的股息支付率 , 巴菲特在短短18年时间里便实现了20倍左右的投资收益 。

不得不说的是 , 市赚率在面对穆迪公司这样的投资标的时其实是完全失效的 。 因为巴菲特在2001年投资穆迪公司之时 , 穆迪其实还是一个负资产公司 。 根据市赚率公式进行计算 ( 市赚率=PE/ROE ) , 得出来的数值也是负值 , 干脆就对投资参考没有任何意义 。 可以毫不夸张的说 , 负资产正盈利的公司对于市赚率简直就是估值盲区 。 如果非要采用市赚率进行估值 , 则不得不使用2004年穆迪公司转变为正资产公司的净资产进行计算 。 由于当年穆迪公司偿还了多数债务 , 所以公司也顺利变为正资产公司 。 2004年 , 穆迪公司的每股盈利已经高达2.86美元 , 所以巴菲特20.79美元的持仓成本所对应的市盈率估值仅为7.27倍 。 当年的净利润为4.251亿美元 , 当年的净资产则为3.175亿美元 , ROE则为133.89% 。 根据市赚率公式进行计算 ( 市赚率=PE/ROE ) , 市赚率估值约为极其微小的0.054 。 不过这样的数值也没有多大意义 , 因为在2008年次贷危机之后穆迪公司再次蜕变为负资产公司 。

那么 , 穆迪公司的股票应该如何购买呢 ? 最简单也是最难的方法就是市场极度恐慌时买入 。 比如说2008年底 , 穆迪公司便创造了每股15.41美元的多年最低价 。 但是不得不说的是 , 穆迪公司当时的公信力已经降到了历史最低 , 能否实现业绩反转其实也是未知数 。 所以大多数普通投资者在2008年底的时候 , 所要考虑的不仅是穆迪公司能不能买 , 而且还有敢不敢买的问题 。

总体来看 , 穆迪公司是巴菲特欣赏的典型商业模式 , 拥有经营特权 , 能够主动提高定价 , 成本低 、 利润高 、 轻资产 。 巴菲特称他喜欢评级机构的经营模式并表示 : 穆迪公司是靠给债券评级赚取酬劳的 , 是只需要少量资金投入的公司 , 而且是能够赚取丰富回报的优质公司 。 有良好的竞争优势 , 面临极少的业务竞争威胁 。 巴菲特的搭档查理 · 芒格对其评价也甚高 : 穆迪与哈佛相似 , 是一条能够自我实现的预言 , 可见其品牌已经足够强大 。 如此看来 , 穆迪公司的护城河在2008年次贷危机当中也并未受到影响 。

当然 , 穆迪出色的业绩表现不仅得益于优质的管理层 , 还得益于公司的相对垄断 。 具体而言 , 在信用评级机构领域中 , 仅穆迪 、 标普 、 惠誉这三家公司便占据了95%的市场份额 。 尽管它们在该领域的寡头垄断行为广受批判 , 但监管机构却未能阻止寡头垄断局面的形成 , 主要原因还在于许多基金公司只能买入经标普和穆迪评级的债券 。 因此 其实投的不仅是收益 , 只要市场需要其中一家评级公司对债券进行评级 , 监管机构就对寡头垄断的出现无能为力 。 而这样的发展趋势 , 或许还要持续很多年 , 直到该行业真正发生变革之时 。

华安基金王斌:均衡成长“尖子生”

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01 穿越周期,去伪存真

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然而,我们的脖子依然还被很多只手牢牢卡住。究其原因,还是对“核心技术”的认识和重视程度不够,在半导体这个最奖励技术领先企业的行业,坚持和耐心的重要性则体现的淋漓尽致。

那为什么我们认为这一次的行业推进跟之前不一样?其实很简单:我们不仅是政府部门,创业企业,而是全行业全市场都认识到了“自主可控”的准确标准以及其重要性。有政策层面的持续倾斜,有下游客户大企业的持续支持培育,更有资本市场的长期资金支撑,使得我们的企业家创业者有条件在相对有好的市场环境不断提升自己的产品、储备自己的技术。所以,只有我们完整经历了周期,认识到事物的实质或者变化,才能在高速发展和纷繁噪音中持续作出正确的判断。

而同样一个赛道,有些企业坚持积累技术储备,反而坚持过来,迎来了真正的光伏产业大潮,成为了今天数千亿级光伏市场的受益者。在不同的阶段,光伏芯片的转化率、太阳板的效率等等都发生了质的变化,所以一定要去伪存真,看到什么是不一样的。

02 有些事会远超预期,有些则相反

因为很多制约因素和假设条件发生了变化:规模起来了,投入的资金,投入的人才多了,发展进程就会加速。

我们在投硬件、投能源早期技术公司的时候,也很容易产生技术演进速度的误判,很难判断产业化节点进而实质性改变技术进步节奏。所以在此提醒大家:有些事的发生会远远快于你的预期,有些事会远远慢于你的预期,所以发展节奏对于创业企业来讲至关重要。

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03 回归本质,尊重市场

大家应该已经经历了P2P、O2O等各种模式创新的反复洗礼,也得出了这样一个广泛的共识:要做一家百年老店,成为一家被社会、被市场尊重的企业的话,必须要牢牢把握住商业本质。

所以不是说谁懂不懂你的生意的问题,要在这个资本市场的游戏里面玩,就要尊重游戏规则,尊重市场。你可以说你的技术也许独特,发展路径也许有创新,但终点和规则都是一样的。

清科创业CEO班是基于清科创业(1945.HK) 20年的行业积累,由清科创业研究院创办,十位一线投资机构合伙人共同发起的创投商学院。

研究院多年来就致力于为创业者打造优质的创业学习平台,结合自身优质的行业资源,组建了超豪华导师天团,同时采取线下小班制带教模式,通过专业的课程设置以及实战性的案例分析,从创业过程中的切实问题出发,为创业者提供具有实战意义的价值赋能,培养创业者全局视野,更好地捕捉市场机会。 返回搜狐,查看更多

投资理财之基金一、初识基金

lingengy 于 2020-09-13 16:05:04 发布 559 收藏 5

一、基金是什么

二、基金的优点

1、有专业的基金经理帮忙投资,不仅省心省力,而且收益更好。

2、基金的投资门槛很低,很多基金最低起投低至100元甚至更低。

3、基金是组合投资,能分散风险

4、基金安全、不会跑路

而更重要的是,我们投资的钱并不是交给基金公司,而是放在托管的银行里,托管银行必须要有托管资格。

这一系列严格的监管机制,决定了基金是不可能出现跑路的情况的。

三、基金的分类

1、按募集方式

按募集方式可分为 公墓基金私募基金

2、按照运作方式

按照运作方式的不同一般分为 开放式基金 和 其实投的不仅是收益 封闭式基金
开放式基金随时可以追加投资,或者随时撤资都可以,而封闭式基金则不行,在募集了一定的钱之后,在封闭期内不可以追加资金或者撤资。我们现在见到的基金绝大多数都是开放式基金,我们买的基金和以后课程所讲的都是指的开放式基金。

3、按照交易渠道

按照交易渠道的不同来分,可以分为 场内基金场外基金

4、按投资对象

按投资对象划分是最基础,被大家公认的分类,可以分为 债券型基金 、 其实投的不仅是收益 股票型基金货币型基金混合基金

  1. 把80%以上的钱投资在债券上,那么就是 债券型基金
  2. 如果80%以上的钱投资在股票上,那么就是 股票型基金
  3. 如果他主要投资的对象是货币市场,那就是 货币型基金
  4. 如果这个投资经理投资的对象是混合的,同时包含股票、债券以及货币市场工具,相对灵活一些,那么就是 混合基金

5、按基金经理是否可自主选择

按基金经理是否可自主选择可分为 主动型基金被动型基金

基金经理可自主选择投资哪家的股票,哪家的债券,什么时候调整比例都是由基金经理说了算,就是主动型基金,反之就是被动型基金

这是最常见的分类,这几种是最主流、最常见的基金类型,每种基金的风险和收益各不相同,总的来说风险上 股票基金 > 债券基金 > 货币基金混合基金介于股票型和债券型基金中间,收益也是这个顺序。